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　　雷特科技(832110) 投资要点 深耕智能照明领域-•★-，业绩逐步企稳回升△▼=◆。公司成立于2003年◆▪△◆▪，主营业务是智能电源△★■=•☆、LED控制器产品▪▪。逐步渗透智能家居等新兴领域•□■…◇▽。二十载苦练内功=•○，2022年12月北交所正式上市◇△★▲。2023年受智能照明类产品海外需求下滑及原材料价格波动影响○■☆□□◇，营业收入增速有所放缓■•▽●，2024年盈利企稳回升☆★，公司预计2024年实现归母净利润0▪△◇.44亿元…□◁☆△，同增28%▲○★☆。 智能照明前景广阔▷•，智能家居领域赋予新增长☆○◇•○。1）智能控制器行业规模持续扩大●☆◆◁•▷，下游应用场景丰富□•◁：智能控制器处于整个产业链的中游•▲▪，下游主要应用于智能家居○…=◁、家用电器•☆□、汽车电子▷▪▼◆★、电动工具等领域•△。全球智能照明控制市场规模持续扩大◇•，预计在2031年达到202◁◁•▼.2亿美元△•▼•◇。2）智能照明市场空间广阔◁…○，2030年有望超700亿美元☆★◇◁：下游需求引领智能照明市场规模高速增长◁▲•☆=▷，全球规模在2030年预计达723▪▲▼.5亿美元▪▽-。中国智能电源的市场需求呈现增长趋势●▼★☆，未来中国智能电源市场成长空间广阔…-●■。3）智能家居市场需求持续高增▲•○▼：在AIoT技术发展的带动下△…-○△，各种智能家居产品层出不穷☆▽▲=，智能家居市场愈发广阔▷◆□。2024年全球智能家居市场规模为1544亿美元•◇，预计到2029年市场规模将达到2506亿美元■☆◇▲☆○，年均复合增长率为10△☆○.17%▷▷□-●■时装周：香奈儿发布春夏新品AG真人游戏平！。 拓展智能家居新兴领域○-…□•▪，产能扩张助力公司成长-★○◇。1）产品矩阵丰富▷▽○=，锁定中高端场景◇▪，智能家居助力新成长■•▷▲。雷特科技以智能照明控制系统-▲▽▼▪、智能电源和智能家居三大硬件产品线为核心■★，满足中高端市场对个性化和智能化照明控制的需求=★▷▼…□，公司产品广泛应用于世界各地的著名地标建筑□■■、主题乐园◆•◇★-、星级酒店等场所-▷△□★，形成全球化营销网络布局◇▽。2）雷特科技在智能电源领域展现出显著的技术优势和创新能力■◆。公司紧跟行业技术发展趋势▷-•☆，通过多年自主研发■-，已经形成并熟练掌握嵌入式软件与多种算法控制技术=◁▽•☆、T-PWM超深度调光技术□▪▷○、长距离数据传输技术□◆◆=▷◇、信号自动识别与兼容技术等行业内多项核心技术◁◇☆。公司开创的T-PWM超深度调光技术▼▪▽◁▼，以闪◆-、细…◇◇▽、精▼▼△--□、深四大特点•★☆▼，提升了调光技术水平-▪。3）公司产能扩张★◇=▲△，募资扩产助力公司成长△••：公司于北交所上市后募资1-▪◆.38亿元用于LED控制器和智能电源扩产建设项目▼★，新产能投放助力公司更好获取客户与订单◇★，助力公司成长▲▽•=。 盈利预测与投资评级▼◆▼▼▼：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为0•○▼☆●.44/0▽△•▼▪●.51/0○▪.58亿元▪■▽，同比增长28%/14%/15%■◇…，考虑到公司2025年智能电源销售额稳健增长◇▪■，智能家居新兴领域市场份额快速提升•◇•★○▷，业绩有望继续高增•△□●，首次覆盖▷■●，给予•▼“增持•△◇△=”评级…▷。 风险提示=□□▷▷：行业竞争加剧•○、需求不及预期▼●-○、汇率波动风险●○☆、募投项目实施风险◆▼▼▽••。

　　雷特科技(832110) 投资要点 事件□-•：公司2024年实现营收2-■•▲□.0亿元◇=•…△▲，同增14%-◁，归母净利润0●☆….45亿元○▽☆•，同增29%-□…◆；其中2024Q4营收0-◇●★.55亿元□▲•★◆○，同环比+3％/+8％◆•▼•■，归母净利润0•△▷★-◆.15亿元★○●▪，同环比+48%/+32％ 智能家居业务快速增长△•○●△▷、高价库存物料消耗带动毛利率提升•★▪★■▲。分业务看2024年公司智能电源/LED控制器/智能家居/其他业务分别实现1•…▷★.33/0•◆●▪=▲.39/0▪▽•▪=.27/0◁▷◆▲.01亿元○=★★◇，同比+13◁□★▪.6%/+1◁=•▼.5%/+46=★□▪.4%/-1▲○.5%△…，第二增长曲线智能家居业务快速增长△▽▪◇•，推动公司稳步成长•☆●，毛利率分别为40▷●▷.6%/64◁▪•△.6%/49▲○□.2%/30●=•▽•.9%-…▷▼，同比+2□=.7/-1◇■☆▼△.7/6•☆△□▲●.0/-27pct○△•，主要业务的毛利率提升是公司前期高价物料库存逐步消耗☆◇，公司持续降本增效叠加国外收入占比提升所致◇▼。 财务费用减少带动期间费用下降▲●▽▪。公司2024年期间费用0☆★◁★☆◇.47亿元•★▽▽□▽，同比-3%▷…▲=■•，费用率23▷▼◁△.35%=○☆▽■○，同比-4◆★.1pct▪▲■，其中2024Q4期间费用0■▽●▲★★.1亿元▲▲☆○▲，同环比-28%/-26%▽◆□，费用率18▷○□.36%★▽-，同环比-7▪□▼◇.8/-8▷◆…▽.4pct-▼◇=□◁，主要系财务费用减少☆☆•。 新基地提升客户认可度■=■，智能家居有望持续高增推动公司成长•■▼○。2024年公司新的研发生产总部基地投产▼▷◆●◆▽，带动公司软▷▲•△▷、硬件条件及基础设施明显提升▷…★○◆，有效提高客户认可度▽□●=△，促进了客户与公司合作-…▪-▷◆，同时随着智能家居业务市场需求快速增长●★-■，公司第二曲线有望持续高增带动业绩提升●•。 盈利预测与投资评级▼○=▲△•：我们维持2025年及2026年盈利预测▷◆…▲▼，新增2027年盈利预测▪▽•-★□，我们预计公司2025-2027年归母净利润为0△○□▽.51/0••●•▽☆.58/0●•▷◁.66亿元◇▷=○▷●，同增13%/15%/14%•▽◇△，对应PE为28/24/21倍■=，考虑公司智能家居业务有望持续高增◁◇=▼☆，维持■=“增持▼○◆=”评级■■。 风险提示…■○▪：竞争加剧•◁◁★，需求不及预期▲-。

　　雷特科技(832110) 2024年预计归母净利润4☆★=■★,200~4●▽★▷◇▷,600万元●•◆●，同比增长21▽=▼◇=.12%～32○◆….65% 公司发布2024年业绩预告★•，预计归母净利润4●=▼▲●…,200~4◇★□▽-,600万元••★☆-□，对比2023年归母净利润3▲○◁□=●,467▪=▽.67万元▷●◆，同比增长21☆•▼•☆◆.12%～32◁☆■.65%▪=▼-△◆。公司2024年净利润大幅上涨主要源于搬迁新基地提升硬件条件促营收增长•◇■○▷○、持续降本增效提毛利率◆◁▽、美元存款利息及汇兑收益增长•■□。因此我们上调2024-2026年盈利预测○…•▽▪◇，预计归母净利润为0■◆▼.44/0▽▪.46/0◁▪□★☆■.50（原0◆△◇.37/0-▪△▷.40/0◇■◁◇△.44）亿元□■-▷▽，对应EPS分别为1▪△▷▼.13/1▼▪•◁.17/1=◁○●◆-.28元/股▽◆☆◁，对应当前股价PE为25▪•▽.7/24★▽●.7/22…▷△◆-.6倍-•，维持△○“增持★•-”评级 授予13项海内外发明专利○-…•，获得国家知识产权优势企业等多项殊荣 2024年▲△◁▼，雷特科技被授予13项海内外发明专利-■◇；获得国家知识产权优势企业○●、广东省制造业单项冠军企业◇◆，产品获得阿拉丁神灯奖·数智产品奖●-◆▼▷○、阿拉丁神灯奖·智能家居数智品牌奖▼△、2024亮点奖○△-◆、日本IDPA设计大奖等多项奖项◁…•◇；参与多项有线+无线工装家装项目•□，助力华为全国城市旗舰店照明方案◆…，CHA中国年度最佳设计酒店▪▲□▪:沙漠钻石酒店△◇□▲▷、胡志明市新世界西贡酒店等全球知名星级酒店照明方案★▪☆，全球城市地标照明方案等以及为多项商业空间打造智能家居方案●▪◆…▲；参加迪拜国际照明及智能建筑展览会□•☆△•●、法兰克福国际照明展览会▼▼▼-、泰国曼谷国际建材展览会等多个展会▷▲◁。 扩展照明系统与智能家居系统的融合□☆◇，2026年智能家居市场规模有望破万亿 公司依托在智能照明领域积累多年拥有的核心技术◆▲=，不断推陈出新…•，我们将立足自身研发与技术优势▲▼，扩展照明系统与智能家居系统的融合△○，建立适用于工装和家装项目的综合解决方案◆▷，重视产品功能性••★◆◇、体验感-•◆▲、外观美学等设计▽…◁▽=•，满足客户个性化要求○…。根据中国家用电器协会和中国通信标准化协会的数据▽…☆…，预计到2026年◆▲•▽◇，智能家居市场规模将达到8000亿元▪■，并有可能突破万亿元大关●★◇•▲。前瞻研究院则预测○▼，到2027年中国智能家居市场规模有望超过1•▷.1万亿元-○★□▷。 风险提示○=：宏观经济波动风险☆-★●•◆、市场竞争加剧风险▲……、境外销售风险

　　雷特科技(832110) 事件◆■▪▲=★：公司发布2024&2025Q1财务报告▼◁▷•，2024年实现营业收入2亿元/+14•☆●.3%△-◇…◆、归母净利润0●◆★☆△▪.45亿元/+29☆■=.1%•=▷，2025Q1实现营业收入0△▼▼.42亿元/-1△◁■△▼▲.4%●△◇、归母净利润0★▼▷.11亿元/+37△•◇•=.4%▷●▽●。 智能家居羽翼渐丰☆▲…▪▲，盈利能力大幅提升★▼◁•◁。2024年公司充分发挥研发生产总部基地搬迁的良好契机□▼▷▷△，不断扩展全宅智能系列★□=▷●，推出迪拜智能旋钮▼◆、摩德纳智能面板等新品•☆●○。2024年公司LED控制器与智能电源扩产建设AG真人游戏平台◆••、研发中心建设两个募投项目投入约0●…□◆▲.56亿元◆=□数据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码、2022-2024年累计投入约0△●.71亿元…★□■，实现提前结项=■▪=-▼，目前产量约21万台/月▷▼•□，产能利用率约63%▪☆○■△，处于产能爬坡中段△••●-▪。分业务看▼★•▼★△，2024年公司智能电源与LED控制器营业收入占比分别约66-◁▲★.5%与19◆◁○.5%-▲，智能家居营业收入同比高增约46•☆□○▼.4%□=，第二成长曲线年公司海内外业务齐头并进-=◆•△-，营业收入同比增速相当□▲□•。2024年公司实现销售毛利率46◁-▷….3%/+1◇☆□▷.4pct△•◁▷◆★、销售净利率22▲-■□●▷.4%/+2◇•…▷=●.6pct△◇•、加权ROE12◆▷-…◆=.7%/+2◁◇=.3pct•△=▪，2025Q1实现销售毛利率48…○•▷.8%/+6☆○◁△-■.2pct◇△●○◁、销售净利率25★★.4%/+7○▽◇=▽.2pct○…=-、加权ROE2▲■…△•△.9%/+0=▲▽▽◇.7pct▲▪◇▪◆☆，盈利能力大幅提升○○，增长迅猛的智能家居业务毛利率高于整体-◆□AG真人游戏平台投资评级 - 股票数据 -，公司通过优化供应商选择▷□▽■◇，降低采购成本■◇▼，通过募投项目购买先进生产设备☆=○，标准化作业▼▲•，提升生产效率■•▷◆，同时公司美元存款增加与结构性存款集中到期•-，利息收入☆□▪▷▪、汇兑收益△□、投资收益增厚利润◁△。2024&2025Q1公司研发费用率在9%以上▪•▪★，主要研发项目包括☆…▽“基于HomeKit协议的蓝牙Mesh智能网关…▪□☆••”▽○▪☆□、○•○-▽“带485云码库智能窗帘控制模块•★□”等○▽。 智能电源与控制器产业升级○▼•，国内照明招标如火如荼AG真人游戏平台▲△●。全球智能照明市场在历经高增长阶段后依旧呈现良好发展态势★◆，智能电源与LED控制器是核心配套▼◆，据TransparencyMarketResearch数据☆△▪△★，预计2031年全球调光电源市场规模将达159亿美元•★▲，2023-2031年CAGR约19%□☆☆•○，据SkyQuest数据•□=△△▽，预计2031年全球智能照明控制市场规模将达202☆=■◆.2亿美元□☆◇…△，2024-2031年CAGR约6•□◇-○.2%◇●，随着照明产业向联网化●▪●△●、交互多元化纵深以及绿色建筑的标准趋严△=，国内招标节奏进一步加快◇▲▼•▽。目前智能家居逐步强调全屋智能▷☆◆…-△，设备从▼•▽▪•★“被动响应◁•▼-…-”向◇•▼●…▪“主动服务•●•”转变★-■☆△=，同时开设体验门店□•☆■、搭建展厅等销售渠道不断拓展…▷▪，公司作为较早入行的智能照明综合解决方案提供商将集中受益•◇▪=。 投资建议○●：我们调整公司2025/2026年盈利预测□■•，新增2027年盈利预测…■□●▽•，预计2025-2027年归母净利润分别为0★□▲▷.5/0△△◇.58/0△▽.69亿元○▲☆○-，EPS为1◇★▼▲.28/1◇★○▼▼.48/1◆◇□◇▼-.78元▽★■◇，对应PE31▽…▷.4x/27x/22★◁△○.5x▽•◁●▼，维持▷◆=◁•“推荐◆◁◁▷”评级○-•。 风险提示◇•◆▽：海内外智能照明与智能家居产业政策存在不确定性的风险◇☆★……▲；智能照明与智能家居行业技术变革加快的风险■○●◇◁☆；产能扩张不及预期的风险等○◇▼△。

　　25年智能电源及家居业务有望持续高增2024年净利润预增21%～33%2024年报点评•▪：24年业绩重回增长•★，北交所信息更新◁☆◇◇=○：扩展照明系统与智能家居系统融合□▲▼◁，